Ideas clave:
- Ki Young Ju, director ejecutivo de CryptoQuant, afirma que Strategy debería suspender las compras de bitcoins y recuperar liquidez, ya que las obligaciones de pago de dividendos de STRC aumentan y las reservas de efectivo disminuyen.
- Las acciones preferentes de STRC han caído hasta situarse con un descuento de aproximadamente el 17,5 % respecto al valor nominal, mientras que los compromisos de dividendos anuales han subido hasta unos 1.200 millones de dólares.
- A pesar de tener unos 847 000 BTC, Strategy se enfrenta a la presión que suponen la reducción de sus reservas de efectivo, las pérdidas no realizadas en bitcoins y el descenso del precio de las acciones de MSTR.
El director general de CryptoQuant, Ki Young Ju, advirtió el 24 de junio que Strategy (Nasdaq: MSTR) podría tener que suspender sus compras de bitcoins para evitar un colapso de la financiación.
En un informe dirigido a sus clientes, CryptoQuant destaca que el balance de Strategy está bajo presión. Los pagos anuales de dividendos de sus acciones preferentes STRC casi se han cuadruplicado hasta alcanzar los 1.2 mil millones de dólares este año, a pesar de que las reservas en dólares estadounidenses de la empresa se han desplomado un 38 % aproximadamente.
Esto deja a Strategy con solo unos 14 meses de liquidez para cubrir los dividendos, frente a los más de siete años que tenía a principios de 2026. Las acciones preferentes STRC de Strategy cotizan ahora en torno a los 82-83 dólares, aproximadamente un 17-18 % por debajo del valor nominal, lo que refleja estas presiones.
Ki Young Ju resumió sin rodeos la situación en las redes sociales: «Las compras de BTC que está haciendo Strategy en este momento parecen más un sumidero de liquidez que un catalizador del precio», escribió. Instó a la empresa a «suspender las compras de bitcoin, reconstruir las reservas de efectivo y adoptar un marco sistemático para decidir cuándo comprar».
En otras palabras, CryptoQuant cree que Strategy se ha excedido al comprar bitcoins en los máximos del ciclo y que, por ahora, debe frenar el ritmo para reforzar su liquidez.
Las acciones preferentes STRC de Strategy, bajo presión
Las acciones preferentes STRC de Strategy, ese título con un dividendo del 11,5 % diseñado para cotizar cerca de los 100 dólares de valor nominal, han sido como el canario en la mina de carbón. Hace poco bajó hasta unos 82,50 dólares, lo que supone un descuento récord del 17,5 % respecto al valor nominal. Como resultado, su rentabilidad efectiva por dividendo se ha disparado hasta situarse entre el 11,5 % y el 13 %, para compensar a los titulares.
El análisis de CryptoQuant señala que esta caída se debe al impacto simultáneo en el precio del bitcoin y en la reserva de efectivo de Strategy. Para estabilizar el STRC, CryptoQuant afirma que Strategy necesita unos 2.8 mil millones de dólares en efectivo disponible, lo que equivale a unos 24 meses de cobertura de dividendos.
Esa cifra es casi el doble de la reserva de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares que Strategy comunicó a mediados de junio. En pocas palabras, si no se recupera el efectivo hasta ese nivel, incluso un mercado estable podría minar la confianza en STRC.
Una caída prolongada obligaría a STRC a cotizar aún más por debajo del valor nominal o a Strategy a pagar dividendos más altos. Cualquiera de las dos opciones supone una carga para el modelo de negocio de la empresa.
Las tenencias de bitcoins y las reservas de efectivo de Strategy
Strategy no ha dejado de comprar bitcoins, a pesar de que la presión va en aumento. En el primer trimestre de 2026, adquirió 520 BTC, por un valor aproximado de 35 millones de dólares, lo que elevó su reserva total a unos 847 000 BTC.
Además, ha conseguido dinero en efectivo. Se han recaudado unos 335 millones de dólares mediante ventas de acciones de MSTR «at-the-market». Aproximadamente 300 millones de esa cantidad se han destinado a las reservas, lo que ha elevado el efectivo a unos 1.4 mil millones de dólares. Así que sí, sigue acumulando fondos. Pero también está claro que está intentando reforzar el balance.
Esta medida apunta a un cambio de enfoque hacia la solidez del balance. De hecho, CryptoQuant destaca que recuperar la reserva de efectivo hasta los 2.8 mil millones de dólares es un requisito imprescindible para que STRC se recupere.
El informe señala que la decisión que tomó Strategy en mayo de recomprar 1.5 mil millones de dólares en deuda convertible agotó una parte importante de su reserva de efectivo.
Esa recompra de deuda, destinada a reforzar el balance, se produjo justo cuando el precio del bitcoin estaba bajando. Eso aceleró la reducción de las reservas.
En total, la empresa acumula ahora unas pérdidas no realizadas de unos 10.6 mil millones de dólares en su cartera de bitcoins, según CryptoQuant. Cualquier venta forzada a los precios actuales materializaría esas pérdidas y «destruiría el valor para los accionistas», advirtió la empresa.
Análisis de las acciones de MicroStrategy
A los inversores no les gustó nada el mensaje. Las acciones de MSTR cayeron en picado el 23 de junio y cerraron en torno a los 103,80 dólares, un 5 % por debajo de los niveles recientes. Además, se situaban cerca de su mínimo anual.
El bitcoin también se mostró débil. A finales de junio, rondaba los 62 500 dólares, por debajo de los 60 000 y pico dólares que tenía a principios de mes. No es que se haya desplomado, pero tampoco es para tirar cohetes.
CryptoQuant no está pidiendo que se vendan las criptomonedas de inmediato. Esa no es la cuestión. Lo que propone es adoptar una postura más cautelosa a partir de ahora.
Su recomendación principal es que Strategy «debería suspender la compra de bitcoins y reconstruir primero sus reservas». Solo después de reforzar la liquidez debería la empresa volver a la acumulación con una estrategia de timing disciplinada y basada en modelos.
Prescindir de los dividendos de STRC no es realmente una opción, ya que son acumulativos. En cambio, CryptoQuant señala que Strategy podría seguir aumentando los dividendos o emitiendo acciones para dar a entender que tiene cobertura, tácticas que ya ha empezado a emplear.
Por ahora, los directivos de Strategy, con Michael Saylor al frente, han defendido su estrategia. Pero el análisis de CryptoQuant pone de manifiesto una clara disyuntiva: seguir comprando a toda costa o hacer una pausa y reforzar el modelo.
