Ideas clave:
- Strategy se enfrenta ahora a unos costes de dividendos más elevados después de que sus acciones preferentes STRC cayeran por debajo de los 90 dólares, lo que ha elevado el rendimiento efectivo a aproximadamente el 12,9 %.
- Hay quienes critican esto, entre ellos Peter Schiff, y sostienen que la proyección a 32 años parte de la base de que los precios del bitcoin se mantendrán estables, que no habrá aumentos de los dividendos y que no se emitirán más acciones preferentes.
- Cada vez preocupa más que Strategy pueda verse obligada a vender bitcoins para cumplir con sus obligaciones en materia de dividendos. Algunos analistas advierten de que esto podría generar un círculo vicioso si bajan los precios del BTC.
Los mercados de criptomonedas están bajo presión, ya que Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) ha visto cómo sus acciones preferentes STRC se desplomaban en medio de las dudas sobre su plan de dividendos de alto rendimiento. Las acciones STRC cerraron el 17 de junio en unos 89,15 dólares, cayendo aproximadamente un 11 % por debajo de su precio objetivo de 100 dólares. El momento en que ocurrió esto llamó la atención.
La caída se produjo poco después de que Strategy afirmara que su reserva de bitcoins podría cubrir 32 años de pagos de dividendos. Esa afirmación se convirtió rápidamente en tema de conversación entre los inversores, que se preguntaban cómo aguantarían esas cifras ante la presión del mercado.
Los analistas señalan que esta afirmación se basa en los precios actuales del bitcoin y no tiene en cuenta la reducción de las reservas de efectivo. De hecho, los últimos informes muestran que Strategy solo cuenta ahora con efectivo para cubrir los pagos durante unos siete meses, tras haber amortizado 1.5 mil millones de dólares de deuda convertible.
La discrepancia entre la perspectiva de «32 años» y la menor autonomía financiera ha suscitado dudas justo cuando los mercados de criptomonedas en general se tambalean ante la incertidumbre macroeconómica.
Las acciones de STRC caen por debajo de la media ante las crecientes dudas sobre el rendimiento
La caída de STRC por debajo de los 90 dólares pone de manifiesto la creciente cautela de los inversores. Se supone que las acciones preferentes deberían cotizar en torno a los 100 dólares, pero la caída hasta los 89 dólares sugiere que el dividendo del 11,5 % quizá ya no sea suficiente para atraer a los compradores.
Como señala una herramienta de análisis de criptomonedas, los compradores que compran cerca del valor nominal ya han perdido más o menos el rendimiento de un año. El STRC de Strategy está diseñado para financiar compras de Bitcoin, así que su descuento indica que ese modelo está pasando por dificultades.
Para que te hagas una idea, Strategy vendió 32 BTC a finales de mayo (unos 2,5 millones de dólares) para financiar los dividendos. Esa pequeña venta, anunciada en un documento presentado ante la SEC el 1 de junio, hizo que las acciones ordinarias de Strategy (MSTR) cayeran un 6 % aproximadamente ese mismo día. Además, minó la confianza en el modelo de rendimiento preferente.
Strategy defiende la reclamación de cobertura de 32 años
El 17 de junio, Strategy publicó un comunicado en X en el que señalaba que sus reservas de bitcoins podrían cubrir «32 años de dividendos» a los tipos actuales.
La empresa destacaba la solidez de su balance después de que una venta de acciones de ATM hubiera aumentado sus reservas de efectivo. La cifra de 32 años se calcula a partir del total de BTC que tiene (ahora 843 700 monedas) en relación con los dividendos de STRC.
En la práctica, los analistas señalan que esos cálculos se basan en que el bitcoin se mantenga a los precios actuales. Los propios documentos de Strategy revelan que sus reservas de efectivo ahora solo cubren unos pocos trimestres de dividendos (frente a los 24 meses que cubrían antes de la amortización de la deuda).
Los mercados de criptomonedas se ven afectados por la aversión al riesgo
La noticia de Strategy sobre el STRC llegó justo en medio de una caída del mercado. El 5 de junio, un sólido informe sobre el empleo en EE. UU. sacudió los mercados y volvió a sembrar dudas sobre la rapidez con la que la Fed podrá relajar su política monetaria. La perspectiva de «tipos más altos durante más tiempo» volvió a cobrar protagonismo, y los inversores reaccionaron rápidamente.
Las acciones sufrieron una fuerte caída. El S&P 500 bajó un 2,6 %, el Nasdaq cayó un 4,2 % y los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron con fuerza, llegando el bono a dos años al 4,147 %, su nivel más alto en más de un año.
NVIDIA se desplomó casi un 8 %, y las acciones del sector de los chips le siguieron tras los malos resultados, que aumentaron la presión. El bitcoin perdió más del 17 % en la semana y el viernes cayó brevemente por debajo de los 60 000 dólares antes de recuperar algo de terreno. El mercado de las criptomonedas en general tampoco se libró. Perdió unos 390 000 millones de dólares de valor.
Los operadores no dejaban de señalar el mismo factor desencadenante: unos datos económicos más sólidos. Eso hizo que subieran las expectativas sobre los tipos de interés, acabó con las esperanzas de recortes de la Fed a corto plazo y provocó una caída generalizada de los activos de riesgo.
El motivo de este movimiento ya se conocía. Los mercados recibieron otro recordatorio de que puede que la Reserva Federal no se decida a bajar los tipos tan rápido como esperaban los inversores.
Los datos económicos, mejores de lo esperado, hicieron subir los rendimientos. Esto obligó a los operadores a replantearse sus expectativas y a reducir su exposición a los activos de mayor riesgo. Ese cambio afectó a los activos de riesgo de golpe.
Los flujos institucionales también favorecieron las salidas a bolsa de empresas tecnológicas importantes y relacionadas con la IA, lo que dejó a los activos digitales con una ponderación inferior a la media. Como señala un analista, la sorpresa en las cifras de empleo «hizo subir los rendimientos de los bonos del Tesoro y reforzó las expectativas» de una política monetaria más restrictiva, lo que lastró a «los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas».
La aversión al riesgo resultante en los mercados de criptomonedas hizo que se prestara aún más atención a las inversiones en criptomonedas de alto rendimiento. El STRC de Strategy ya estaba bajo presión cuando los inversores se dieron cuenta de que vender más acciones preferentes (STRC) o acciones ordinarias (MSTR) aumentaría la carga de los dividendos.
Los analistas advierten del riesgo de una «espiral de muerte»
Cabe destacar que Peter Schiff, economista de Euro Pacific, advirtió en X que el modelo de la estrategia podría ser una «trampa peligrosa» para los inversores que buscan rentabilidad. Argumentó que, si las acciones de STRC siguen cayendo, la empresa podría verse obligada a aumentar el porcentaje de dividendo (o vender más bitcoins) para atraer a los compradores. Eso, a su vez, podría obligar a Strategy a vender activos para financiar los dividendos, creando un círculo vicioso que a veces se conoce como «espiral de muerte».
De hecho, Schiff dijo que mantener un reparto del 11,5 % podría depender, en última instancia, de que el precio del bitcoin suba mucho, ya que cada acción vendida aumenta las obligaciones totales.
Unos rendimientos exigidos más altos aumentarían los costes de financiación y diluirían el capital social, una disyuntiva que la dirección de Strategy ha reconocido.
El director ejecutivo de Strategy, Phong Le, ha defendido esta estructura (por ejemplo, mediante la emisión de acciones ordinarias para financiar los dividendos). Sin embargo, la diferencia entre el precio de mercado de STRC y su valor nominal (100 dólares) pone de manifiesto el recelo de los inversores.
