Ideas clave:
- La caída continuada del bitcoin ha hecho que las acciones de Strategy alcancen su nivel más bajo en dos años.
- Los analistas no se ponen de acuerdo sobre si Saylor debería dejar de comprar bitcoins o seguir haciéndolo.
La caída del bitcoin no solo está lastrando todo el mercado de las criptomonedas, sino que también es la causa principal de la crisis que atraviesa Strategy, la mayor empresa del mundo en tenencia de bitcoins. La presión general del mercado derivada de acontecimientos macroeconómicos, como los ataques entre EE. UU. e Irán, y los problemas financieros de Strategy a causa de la caída del bitcoin, están empeorando la situación.
NVIDIA cayó alrededor de un 8 % a medida que se intensificaba esta semana la ola de ventas en el Nasdaq. Esta caída amplió las pérdidas que comenzaron después de que Kevin Warsh hiciera unas declaraciones de tono duro sobre los tipos de interés de la Reserva Federal durante su primera rueda de prensa. Ese suceso desencadenó una fuerte ola de ventas de acciones en los mercados de todo el mundo.
El índice Kospi de Corea del Sur sufrió una caída del 10 % esa misma semana. Las empresas de chips Micron y Marvell también bajaron alrededor de un 13 % y un 9 %, respectivamente. El Nasdaq también cayó aproximadamente un 5,5 % desde su máximo de junio. El bitcoin se vio arrastrado por esta misma tendencia general y ahora está a punto de registrar pérdidas trimestrales consecutivas sin precedentes.
¿Por qué el Bitcoin es lo más difícil de abordar en cuanto a estrategia?
Strategy (MSTR) cayó alrededor de un 9 % el jueves, hasta los 85 dólares, y el viernes bajó a 82,31 dólares, lo que supone su nivel más bajo en dos años. Esta caída representa un descenso del 48 % solo en los últimos 20 días de negociación. A este precio, el valor de mercado empresarial de Strategy ha caído hasta casi el nivel de sus propias reservas de bitcoins, según su balance, una métrica conocida como mNAV.
Esta presión viene de cómo Strategy financia sus compras de bitcoins. La empresa ha financiado la mayor parte de su acumulación mediante emisiones de acciones preferentes (STRC). Están diseñadas para cotizar cerca de los 100 dólares de valor nominal y, al mismo tiempo, pagar un dividendo fijo.
Sin embargo, el STRC ha caído a un mínimo histórico de 71,40 dólares, un 26 % por debajo del objetivo. Además, las obligaciones de dividendos anuales de estas acciones preferentes se han cuadruplicado hasta alcanzar los 1.2 mil millones de dólares desde principios de 2026. Las reservas de efectivo también han bajado un 38 % aproximadamente en el mismo periodo, según un análisis de CryptoQuant citado por Blockonomi.
El margen de cobertura de dividendos, que indica cuánto tiempo puede aguantar la empresa pagando dividendos con su efectivo sin tener que vender activos, se ha desplomado de más de siete años a unos 14 meses.
Los analistas no se ponen de acuerdo sobre cuál será el próximo paso de la estrategia
El director de investigación de CryptoQuant, Julio Moreno, recomendó que Strategy suspendiera las compras de bitcoins y se centrara en reconstruir sus reservas de efectivo. Es posible que esta recomendación se debiera a que el margen de cobertura de los dividendos se estaba reduciendo, lo que podría llevar a una venta forzosa de bitcoins.
Sin embargo, Michael Saylor compartió un gráfico en X. En él se veía que MicroStrategy tiene 847 363 BTC a fecha del 28 de junio, con un coste medio de 75 653 dólares por moneda. Acompañó la publicación con el comentario: «Vamos a necesitar más gráficos», lo que apunta a una mayor acumulación, no a una pausa.
No todos los analistas consideran que la situación de Strategy sea un problema estructural. El analista de Benchmark, Mark Palmer, mantuvo una recomendación de «Comprar» con un precio objetivo de 570 dólares por acción. Afirmó que la caída de STRC era «un reajuste del rendimiento necesario impulsado por el mercado, más que un colapso estructural». Esa visión interpreta la presión actual como una corrección temporal impulsada por el riesgo, en lugar de un fallo del modelo subyacente.
Peter Schiff, un crítico de Bitcoin desde hace mucho tiempo, escribió en X: «La mejor forma de generar valor para los accionistas sería vender Bitcoin para recomprar acciones hasta que se elimine el descuento». Además, advirtió de que una caída continuada del BTC podría obligar a Michael Saylor a vender Bitcoin.
Según Schiff, las ventas forzadas podrían ejercer presión sobre el precio del bitcoin, lo que debilitaría aún más su cotización. Por otro lado, el director ejecutivo de Ripple, Brad Garlinghouse, que en general se muestra optimista respecto al bitcoin, afirmó que el método de financiación de Saylor para la compra de bitcoins «ha perjudicado al mercado de las criptomonedas en su conjunto».
¿Qué le depara el futuro a la estrategia ahora que el bitcoin se enfrenta a una presión cada vez mayor?
El modelo de reserva de bitcoins de Strategy, financiado mediante la emisión de acciones ordinarias y preferentes, funcionó bien durante las fases alcistas. Sin embargo, ahora se enfrenta a su primera presión prolongada a medida que bajan los precios. La empresa está registrando grandes pérdidas no realizadas, estimadas entre 10,6 y 13 mil millones de dólares. Se trata de pérdidas no realizadas, a menos que se produzcan ventas forzadas.
Las perspectivas dependerán de cómo evolucionen dos factores distintos, que avanzan en la misma dirección. A nivel macroeconómico, que la caída del Nasdaq se frene o no dependerá de cómo reaccionen los mercados ante la próxima medida de la Fed y de cualquier novedad en las tensiones de Oriente Medio.
Por parte de la empresa, Strategy tiene un margen de cobertura de dividendos de 14 meses. Esto significa que la evolución del precio del bitcoin en los próximos trimestres determinará si la estrategia de acumulación continua de Saylor puede mantenerse o si acabará provocando ventas forzadas si la presión sobre el bitcoin continúa.
Por ahora, la situación no está clara. Aunque los datos confirman que la presión sobre Strategy es real y cuantificable, sigue siendo una incógnita si esta presión cada vez mayor obligará a Michael Saylor a replantearse su agresiva estrategia de acumulación, o si una recuperación del bitcoin acabará por dar la razón a su enfoque. Solo el tiempo y la evolución del precio nos darán la respuesta.
