Wichtige Einblicke:
- Der anhaltende Kursrückgang von Bitcoin hat die Aktie von Strategy auf den tiefsten Stand seit zwei Jahren getrieben.
- Die Analysten sind geteilter Meinung darüber, ob Saylor den Kauf von Bitcoin unterbrechen oder fortsetzen sollte.
Der Ausverkauf von Bitcoin belastet nicht nur den gesamten Kryptomarkt, sondern ist auch der Hauptgrund für die Krise bei Strategy, dem weltweit größten institutionellen Bitcoin-Inhaber. Der allgemeine Marktdruck durch makroökonomische Ereignisse wie die Angriffe der USA auf den Iran sowie die finanziellen Schwierigkeiten von Strategy infolge des Bitcoin-Kursrückgangs verschärfen die Situation zusätzlich.
NVIDIA verzeichnete einen Kursrückgang von rund 8 %, als sich der allgemeine Ausverkauf am Nasdaq in dieser Woche verschärfte. Der Rückgang setzte die Verluste fort, die eingesetzt hatten, nachdem Kevin Warsh bei seiner ersten Pressekonferenz eine restriktive Haltung zu den Zinssätzen der Federal Reserve eingenommen hatte. Dieses Ereignis löste an den weltweiten Märkten einen starken Ausverkauf von Aktien aus.
Der südkoreanische Kospi-Index verzeichnete in derselben Woche einen Rückgang um 10 %. Auch die Aktien der Chiphersteller Micron und Marvell gaben um rund 13 % bzw. 9 % nach. Der Nasdaq fiel ebenfalls um rund 5,5 % gegenüber seinem Juni-Hoch. Bitcoin geriet in denselben allgemeinen Abwärtsdruck und steht nun kurz vor historischen Quartalsverlusten in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen.
Warum stellt Bitcoin die Strategie vor die größten Herausforderungen?
Strategy (MSTR) fiel am Donnerstag um rund 9 % auf 85 US-Dollar und am Freitag auf 82,31 US-Dollar und erreichte damit den tiefsten Stand seit zwei Jahren. Dieser Rückgang entspricht allein in den letzten 20 Handelstagen einem Minus von 48 %. Bei diesem Kurs sank der Unternehmensmarktwert von Strategy laut Bilanz fast auf das Niveau seiner eigenen Bitcoin-Reserven – eine Kennzahl, die als mNAV bezeichnet wird.
Dieser Druck ergibt sich aus der Art und Weise, wie Strategy seine Bitcoin-Käufe finanziert. Das Unternehmen hat den Großteil seines Aufbaus durch die Ausgabe von Vorzugsaktien (STRC) finanziert. Diese sind so konzipiert, dass sie nahe ihrem Nennwert von 100 US-Dollar gehandelt werden und gleichzeitig eine feste Dividende ausschütten.
Allerdings ist der Kurs von STRC auf ein Allzeittief von 71,40 US-Dollar gefallen, was etwa 26 % unter dem Kursziel liegt. Zudem haben sich die jährlichen Dividendenverpflichtungen für diese Vorzugsaktien seit Anfang 2026 auf 1,2 Milliarden US-Dollar vervierfacht. Die Barreserven sind im gleichen Zeitraum laut einer von Blockonomi zitierten Analyse von CryptoQuant ebenfalls um rund 38 % gesunken.
Die Dividendendeckungsdauer, die angibt, wie lange das Unternehmen die Dividendenzahlungen aus seinen Barmitteln bestreiten kann, ohne Vermögenswerte veräußern zu müssen, ist von mehr als sieben Jahren auf rund 14 Monate eingebrochen.
Uneinigkeit unter Analysten über den nächsten Schritt der Strategie
Julio Moreno, Forschungsleiter bei CryptoQuant, empfahl Strategy, die Bitcoin-Käufe vorübergehend auszusetzen und sich auf den Wiederaufbau seiner Barreserven zu konzentrieren. Diese Empfehlung könnte durch das schrumpfende Zeitfenster für die Dividendendeckung motiviert gewesen sein, bevor es zu einem erzwungenen Bitcoin-Verkauf kommt.
Michael Saylor veröffentlichte jedoch auf X eine Grafik. Daraus ging hervor, dass MicroStrategy zum 28. Juni 847.363 BTC hält, mit einer durchschnittlichen Anschaffungskostenbasis von 75.653 US-Dollar pro Coin. Er versah diesen Beitrag mit dem Kommentar: „Wir werden noch mehr Diagramme brauchen“, was auf eine weitere Aufstockung hindeutet und nicht auf eine Pause.
Nicht alle Analysten betrachten die Situation von Strategy als strukturelles Problem. Der Benchmark-Analyst Mark Palmer behielt seine „Kauf“-Empfehlung mit einem Kursziel von 570 Dollar pro Aktie bei. Er bezeichnete den Kursrückgang von STRC als „eine marktgetriebene Neujustierung der erforderlichen Rendite und nicht als strukturellen Zusammenbruch“. Diese Sichtweise interpretiert den derzeitigen Druck als vorübergehende, risikobedingte Korrektur und nicht als Versagen des zugrunde liegenden Modells.
Peter Schiff, ein langjähriger Kritiker von Bitcoin, schrieb auf X: „Der beste Weg, um Shareholder Value zu schaffen, wäre, Bitcoin zu verkaufen, um Aktien zurückzukaufen, bis der Abschlag ausgeglichen ist.“ Er warnte ferner davor, dass ein anhaltender Kursrückgang von BTC Michael Saylor dazu zwingen könnte, Bitcoin zu verkaufen.
Laut Schiff könnten Zwangsverkäufe den Bitcoin -Kurs unter Druck setzen und den Kurs weiter schwächen. Andererseits erklärte Brad Garlinghouse, CEO von Ripple, der Bitcoin insgesamt optimistisch gegenübersteht, dass Saylors Finanzierungsmethode für Bitcoin-Käufe „dem gesamten Kryptowährungsmarkt geschadet hat“.
Wie geht es strategisch weiter, da Bitcoin zunehmendem Druck ausgesetzt ist?
Das Bitcoin-Reservenmodell von Strategy, das durch die Ausgabe von Stamm- und Vorzugsaktien finanziert wird, hat sich in Haussephasen bewährt. Nun steht es jedoch angesichts sinkender Kurse erstmals unter anhaltendem Druck. Das Unternehmen meldet erhebliche nicht realisierte Verluste, die auf 10,6 bis 13 Milliarden US-Dollar geschätzt werden. Es handelt sich dabei um nicht realisierte Verluste, sofern es nicht zu Zwangsverkäufen kommt.
Die Aussichten werden von der Entwicklung zweier unterschiedlicher Faktoren abhängen, die sich in dieselbe Richtung bewegen. Auf makroökonomischer Ebene wird es davon abhängen, ob sich der Ausverkauf am Nasdaq abschwächt, wie die Märkte auf den nächsten Schritt der Fed reagieren und wie sich die Spannungen im Nahen Osten weiterentwickeln.
Aus Unternehmenssicht verfügt Strategy über einen Dividendendeckungszeitraum von 14 Monaten. Das bedeutet, dass die Kursentwicklung von Bitcoin in den nächsten Quartalen darüber entscheiden wird, ob Saylors Strategie des kontinuierlichen Aufkaufs aufrechterhalten werden kann oder ob es zu Zwangsverkäufen kommt, sollte der Druck auf Bitcoin anhalten.
Derzeit ist die Lage unklar. Die Daten bestätigen zwar, dass der Druck auf Strategy real und messbar ist. Ob der zunehmende Druck Michael Saylor dazu zwingen wird, seine aggressive Aufstockungsstrategie zu überdenken, oder ob eine Erholung des Bitcoin-Kurses seinen Ansatz letztendlich bestätigen wird, bleibt eine offene Frage. Nur die Zeit und die Kursentwicklung werden die Antwort liefern.
