Vigtige indsigter:
- JPMorgan sætter den amerikanske kryptolov i centrum for sine udsigter for digitale aktiver.
- Lovgiverne er uenige om stablecoin-belønninger, hvilket blokerer for bredere markedsregler.
- I oktober 2024 nåede Bitcoin sit højeste punkt på 126.000 dollars, men den handles i øjeblikket på et lavere niveau.
Den amerikanske kryptolov har været den vigtigste variabel, der har formet udsigterne for digitale aktiver i andet halvår. JPMorgan-analytikere siger, at lovgivningsmæssig klarhed, ikke prismomentum, vil afgøre, om institutionelle investorer træder til.
Bitcoin blev for nylig handlet til under 70.000 dollars efter at have toppet nær 126.000 dollars i oktober 2024. Dette rally forsvandt, da de spekulative strømme aftog.
Ifølge Bloomberg ser JPMorgan den amerikanske kryptolov som den manglende strukturelle brik. Hvis den bliver vedtaget midt på året, kan den erstatte mange års håndhævelsesdrevet tilsyn med definerede regler. For store kapitalforvaltere er compliance-risikoen fortsat den største barriere. En klar lov vil hurtigt ændre den beregning.
I mellemtiden tiltrak Spot Bitcoin ETF’er milliarder inden for få måneder. Analytikere mener, at den samme dynamik kan udspille sig med en bredere markedsreform knyttet til den amerikanske kryptolov.
Låsning i senatet bremser fremskridt i amerikansk kryptolov
Repræsentanternes Hus godkendte Clarity Act, men forhandlingerne i Senatet er fortsat gået i stå. Lovgivere er uenige om stablecoin-belønningsmekanismer. Debatten drejer sig om, hvorvidt handelsplatforme kan tilbyde incitamenter til at holde stablecoins.
Banker hævder, at denne form for incitament kan øge udstrømningen af indskud. Kryptovalutavirksomheder hævder, at restriktioner vil favorisere etablerede virksomheder på bekostning af andre. Denne konflikt har forsinket den endelige vedtagelse af den amerikanske Crypto Bill-platform. Møderne mellem børsledere, bankgrupper og embedsmænd fra Det Hvide Hus fortsætter.
Genesis Act, der blev underskrevet i juli, etablerede en føderal stablecoin-struktur. Men den efterlod huller omkring udbytte og platformsincitamenter. Disse uafsluttede problemer komplicerer nu en større markedsreform. Coinbase CEO Brian Armstrong trak sin støtte til et udkast tilbage i januar, hvilket førte til nye forhandlinger. Senere signalerede han fremskridt, selv om der ikke er kommet nogen aftale.
Der er en anden måde at skabe usikkerhed på gennem politisk splittelse. Flere demokratiske senatorer har undladt at støtte dem, før der er indgået et kompromis. Forudsigelsesmarkederne indikerer en ændret sandsynlighed for, at den amerikanske kryptolov vil blive vedtaget i år. Sandsynligheden for at blive vedtaget i år steg for nylig igen efter et kraftigt fald fra omkring 90 % til næsten 44 %.
Hvorfor betyder den amerikanske kryptolov noget for institutioner?
JPMorgans tese er fortsat betinget. Uden vedtagelsen af den amerikanske kryptolov vil der fortsat være tvetydighed i lovgivningen. Pensionerne og kapitalfondene kan ikke bruges på en meningsløs måde uden klarhed om overholdelse. De afskrækkes af juridisk usikkerhed snarere end af volatilitet.
Hvis den amerikanske kryptolov bliver vedtaget, vil den formalisere reglerne for markedsstruktur. Den vil definere tilsynsansvar og standarder for overholdelse. Analytikere siger, at skiftet kan gøre en ende på kryptoregulering ved håndhævelse. Markedsforhandlere og depotbanker vil få bedre driftsdefinitioner.
Bitcoin har konsekvenser, der går ud over Bitcoin. Tokeniseringen af aktiver i den virkelige verden kan blive fremskyndet af overholdelse af faste regler. Custody-tjenester vil stige, når compliance-strukturen stabiliseres. Lovgivningsstøtte i institutionelle afdelinger er ofte nødvendig, før man kan skalere driften.
Markedshandlingerne afspejler denne afventende holdning. Den samlede kryptomarkedsværdi steg for nylig til 2,24 billioner dollars, en stigning på 32 milliarder dollars. Den svage dollar understøttede opsvinget. Bitcoin genvandt 65.000 dollars, mens Ethereum nærmede sig 1.860 dollars. XRP steg også til 1,38 dollars.
Alligevel advarer analytikere om, at konsolideringen kan fortsætte på trods af positive overskrifter. Bitwise CIO Matt Hougan bemærkede, at bunden dannes, når interessen forsvinder, ikke når optimismen topper. Prisstabilisering alene bekræfter ikke et strukturelt skift. Politisk opfølgning afgør ofte holdbarheden.
JPMorgan påpeger næppe spekulative katalysatorer uden faktiske katalysatorer. Den betydning, som institutionerne tillægger Crypto-loven i USA, indikerer den betydning, som institutionerne tillægger regulering. Hvis lovgiverne kan krydse stablecoin-kløften, tager det måske ikke lang tid at ændre stemningen.