Wichtige Erkenntnisse:
- Bitcoin-Nachrichten: Arthur Hayes bringt einen möglichen Rückgang der Ausgaben im KI-Bereich mit einer höheren Dollar-Liquidität in Verbindung.
- Hayes erklärt, dass eine schwächere Nachfrage nach Rechenleistung Druck auf KI-bezogene Schulden in Höhe von mehr als 1 Billion US-Dollar ausüben könnte.
- Staatliche Unterstützung für KI-Infrastruktur oder betroffene Versicherer könnte die Geldmenge erhöhen.
Die Bitcoin-Nachrichten haben eine weitere makroökonomische Perspektive gewonnen, nachdem BitMEX-Mitbegründer Arthur Hayes die Risiken im Zusammenhang mit den Ausgaben für künstliche Intelligenz untersucht hat. Hayes argumentiert, dass geringere KI-Investitionen letztendlich Bedingungen schaffen könnten, die Bitcoin begünstigen. Im Mittelpunkt seiner Argumentation stehen Schulden im Zusammenhang mit Rechenzentren, Halbleiterkäufen und Recheninfrastruktur.
Er erklärt, dass eine schwächere Nachfrage seitens großer US-amerikanischer KI-Forschungslabore diese Finanzierungsstruktur unter Druck setzen könnte. Laut Hayes könnte der daraus resultierende Kreditstress dann staatliche Unterstützung nach sich ziehen, wodurch die Dollar-Liquidität im Finanzsystem steigen würde.
Hayes legte dieses Argument in seinem jüngsten Aufsatz „Safety First“ dar. Er konzentrierte sich dabei auf die jüngsten Bemühungen großer US-amerikanischer KI-Unternehmen, die Entwicklung einer allgemeinen künstlichen Intelligenz zu verlangsamen.
Hayes bezog sich dabei ausdrücklich auf Anthropic, OpenAI und SpaceX. Er stellte jedoch in Frage, ob Sicherheitsbedenken die Änderung der Ausgabenpläne vollständig erklären. Stattdessen argumentierte er, dass auch die schwächere wirtschaftliche Lage im Bereich der KI-Produkte diese Entscheidungen beeinflussen könnte.
Bitcoin-Nachrichten: Arthur Hayes bringt den KI-Rückgang mit „Compute Debt“ in Verbindung
Hayes’ Argumentation geht von der Finanzierung des Booms im Bereich der Infrastruktur für künstliche Intelligenz aus. Seiner Ansicht nach stützt die Nachfrage großer KI-Forschungslabore „Investment-Grade“-Schulden in Höhe von mehr als 1 Billion US-Dollar. Auch Kredite geringerer Bonität in Höhe von Hunderten von Milliarden US-Dollar hängen von anhaltenden Ausgaben für Rechenkapazitäten ab.
Darüber hinaus weist Hayes darauf hin, dass KI-Unternehmen in hohem Maße auf Fremdfinanzierung für Rechenzentren und moderne Halbleiterinfrastruktur angewiesen sind. Diese Investitionen basieren auf der Annahme, dass Forschungslabore weiterhin große Mengen an Rechenkapazität erwerben werden. Das Training neuerer Modelle stellt eine wesentliche Quelle dieser Nachfrage dar.
Eine langsamere Entwicklung der allgemeinen künstlichen Intelligenz (AGI) könnte jedoch den künftigen Schulungsbedarf verringern. Hayes erklärt, dass sich Unternehmen stattdessen möglicherweise stärker auf die Recheneffizienz konzentrieren werden. Diese Verlagerung könnte zu einer Senkung der Ausgaben für Strom, Hardware und Rechenzentrumskapazitäten führen.
Folglich argumentiert Hayes, dass die Anleihekurse unter Druck geraten könnten, sollte die erwartete Rechennachfrage zurückgehen. Die Schuldverschreibungen würden auch dann bestehen bleiben, wenn KI-Labore weniger Kapazitäten erwerben würden, als die Kreditgeber ursprünglich erwartet hatten.
Kreditbelastungen im KI-Bereich könnten staatliche Unterstützung nach sich ziehen
Der nächste Teil von Hayes’ These zu den Bitcoin-Nachrichten konzentriert sich darauf, wer die Schulden hält. Er erklärt, dass Versicherungsgesellschaften Engagements in privaten Krediten und in der Finanzierung von KI-bezogener Infrastruktur haben.
Bei der Untersuchung dieses Versicherungsrisikos bezog sich Hayes zudem auf Forschungsergebnisse von Nick Nameth von „Mispriced Assets“. In seinem Aufsatz skizziert er die Strukturen zwischen Versicherern, Private-Equity-Gesellschaften und den entsprechenden Rückversicherern. Hayes argumentiert, dass diese Vereinbarungen unter Druck geraten könnten, sollten KI-bezogene Verbindlichkeiten an Wert verlieren.
Unterdessen könnte ein Rückgang des Rechenbedarfs die erwarteten Cashflows hinter einigen Rechenzentrumsfinanzierungen schwächen. Hayes erklärt, dass Ratingagenturen die betroffenen Anleihen letztendlich herabstufen könnten, sollten sich diese Cashflows verschlechtern.
Solche Herabstufungen könnten Versicherer dazu verpflichten, zusätzliches Kapital bereitzustellen. Hayes argumentiert, dass es einigen verbundenen Rückversicherungsstrukturen schwerfallen könnte, diese Finanzierung bereitzustellen.
Er zeigt jedoch einen weiteren möglichen Weg auf, bevor diese Verluste die Versicherer in vollem Umfang erreichen. Die US-Regierung könnte Rechenkapazitäten erwerben, um die KI-Infrastruktur direkt zu unterstützen.
Hayes beschreibt diesen Ansatz so, dass die Regierung zum Rechenkapazitätskäufer der letzten Instanz wird. In diesem Szenario könnten staatliche Beschaffungsverträge die Nachfrage nach KI-Labors und Rechenzentren stützen.
Bitcoin-Nachrichten: BTC könnte von höherer Dollar-Liquidität profitieren
Hayes verbindet beide Szenarien über Veränderungen der Dollar-Liquidität mit Bitcoin. Alternativ könnten die Behörden Versicherer unterstützen, falls KI-bedingte Kreditausfälle zu einer allgemeinen finanziellen Anspannung führen. Hayes argumentiert, dass jede dieser Reaktionen zusätzliche geld- oder fiskalpolitische Unterstützung erfordern würde.
Bemerkenswert ist, dass seine Argumentation nicht von einem sofortigen Zusammenbruch des KI-Sektors abhängt. Stattdessen beschreibt er eine Abfolge, die mit einer geringeren Rechennachfrage und schwächeren Kreditpreisen beginnt.
Von dort aus könnte sich der Kreditdruck auf Institute verlagern, die KI-bezogene Schuldtitel halten. Staatliche Eingriffe könnten dann die Menge an Dollar erhöhen, die auf den Finanzmärkten zirkuliert.
Hayes erklärt, dass zusätzliche Liquidität ein für Bitcoin und andere Krypto-Vermögenswerte günstigeres geldpolitisches Umfeld schaffen würde. Seine Argumentation zum BTC-Kurs konzentriert sich daher eher auf die Ausweitung der Liquidität als auf stärkere Fundamentaldaten der KI-Branche.
Gleichzeitig weist Hayes darauf hin, dass Geschäftsbanken die Liquidität durch Bilanzwachstum ausweiten können. Er erklärt, dass dieser Kanal auch ohne eine erneute Bilanzausweitung der Federal Reserve funktionieren könnte.
Für Bitcoin verknüpft Hayes’ Modell somit Finanzierungsengpässe im KI-Bereich, staatliche Unterstützung, Bankliquidität und die BTC-Preisbedingungen in ein und demselben Zusammenhang. Zum Zeitpunkt dieser Veröffentlichung liegt der BTC-Preis bei 85.908 US-Dollar, was einem Anstieg von 1,5 % im vergangenen Tag entspricht.
