Vigtige indsigter
- Det franske forslag til regulering af DeFi er rettet mod kryptoplatforme, der forbinder kunder med decentraliserede protokoller.
- De franske myndigheder har foreslået foranstaltninger vedrørende due diligence og certificering for DeFi-tjenester.
- Frankrig har også støttet et øget europæisk tilsyn med større kryptovirksomheder samt strengere regler for stablecoins.
Frankrig fremsatte den 21. oktober et forslag om strengere DeFi-regulering med henblik på at skabe større klarhed om ansvaret for regulerede platforme, der forbinder kunder med decentraliserede protokoller. Det franske finansministerium, tilsynsmyndigheden for finansmarkederne, centralbanken og tilsynsmyndigheden for bankernes soliditet offentliggjorde i fællesskab forslag til Den Europæiske Union.
Forslagene indgik i en gennemgang af forordningen om markeder for kryptoaktiver (MiCA). De franske myndigheder ønskede, at formidlernes ansvar skulle afspejle de risici, der opstår, når platforme giver adgang til decentraliseret finansiering.
DeFi-regulering vil pålægge platformene større ansvar
Den franske finansmarkedsmyndighed og tre andre myndigheder udtalte, at reguleringen af DeFi bør omfatte certificering og forholdsmæssige kontroller. I deres fælles erklæring argumenterede de for, at beskyttelsen af investorer bør udvides til at omfatte formidlere, der forbinder kunder med decentraliserede protokoller. Myndighederne rettede deres krav mod identificerbare virksomheder frem for mod hver enkelt udvikler, der bidrager med kode til en protokol.
Ifølge denne tilgang kan virksomheder, der formidler adgang til protokoller, blive holdt ansvarlige for visse hændelser, der rammer kunderne. Forslaget fastlagde ikke en regel om øjeblikkeligt ansvar og gjorde heller ikke automatisk platformene ansvarlige for ethvert tab.
Det foreslåede reguleringsrammeværk for DeFi krævede, at udbydere foretager en due diligence-vurdering, inden de giver kunderne adgang til decentraliserede tjenester. Sådanne vurderinger kunne omfatte en gennemgang af protokollrisici og hjælpe platformene med at beslutte, hvilke tjenester de skal tilbyde.
De foreslog desuden en ramme for certificering af protokoller, hvilket tilføjer endnu et lag til sikkerhedsvurderingerne inden for DeFi. Sådanne vurderinger kunne bidrage til at identificere sårbarheder, inden kunderne tager en tjeneste i brug. Certificering kan dog ikke fjerne tekniske eller finansielle risici.
Forslaget til DeFi-regulering skelner mellem decentraliseret software og formidlere, der giver kunderne adgang. Denne skelnen kan være afgørende for, hvilke virksomheder der i sidste ende vil blive pålagt nye juridiske forpligtelser i henhold til de reviderede kryptoregler.
Hvorfor DeFi-regulering fortsat falder uden for store dele af MiCA
Den eksisterende MiCA-forordning udelukker generelt kryptotjenester, der leveres på en fuldt decentraliseret måde uden formidlere. Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed har oplyst, at tilsynsmyndighederne vurderer denne undtagelse fra sag til sag.
Regulerede virksomheder befinder sig i en anden situation, da MiCA allerede omfatter bestemte kryptotjenester, som de leverer. Ændringerne kunne derfor fokusere på deres rolle som formidlere mellem brugere og protokoller, snarere end udelukkende på selve softwaren.
Debatten om regulering af DeFi fulgte i kølvandet på en høring, som Europa-Kommissionen iværksatte den 20. maj 2026. I forbindelse med denne proces blev der indhentet synspunkter om lovrammerne, markedsudviklingen og mulige tilføjelser til EU-reglerne.
Ifølge Kommissionens officielle høringsside afsluttede Kommissionen sin målrettede høring den 30. september. Indsendte høringssvar vil danne grundlag for en gennemgang, der kan føre til lovforslag, men der gælder endnu ingen nye krav.
Tidsplanen for reguleringen af DeFi har betydning for kryptoplatformernes ansvar, da Frankrigs holdning fortsat kun er en politisk anbefaling. Lovgiverne skal stadig godkende ændringsforslag, før myndighederne kan håndhæve yderligere forpligtelser.
Frankrig ønsker også et bredere europæisk tilsyn med kryptovalutaer
De franske myndigheder støttede, at en større del af tilsynet med større udbydere af kryptotjenester overføres til Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed. Deres forslag omfattede også kryptogrupper, der opererer på tværs af virksomheder og landegrænser.
Ifølge de nuværende MiCA-regler betragtes en udbyder som væsentlig, hvis den har 15 millioner aktive brugere i Den Europæiske Union i gennemsnit pr. dag på årsbasis. Artikel 85 kræver, at virksomheder, der når denne tærskel, skal underrette deres nationale tilsynsmyndigheder. Frankrigs indsats for at regulere DeFi går derfor hånd i hånd med bestræbelserne på at revurdere tilsynet med store platforme.
Regeringen opfordrede desuden til en skærpet indsats mod udbydere uden tilladelse samt tilsynsregler, der afspejler forretningsmæssige risici. Den franske tilsynsmyndighed oplyste, at MiCA-overgangsperioden udløber i juli 2026 for udbydere, der ikke har den krævede tilladelse. Disse eksisterende tilladelsesregler adskiller sig fra den foreslåede ansvarsramme.
Ifølge opdateringen vil anbefalingerne få indflydelse på den bredere debat om EU’s kryptoregulering, ud over spørgsmålet om adgang til decentraliserede protokoller. De vedrører, hvor tilsynsmyndighederne udøver deres beføjelser, og hvordan virksomhederne styrer risici på tværs af forskellige tjenester.
Forslag om stablecoins giver anledning til endnu en MiCA-debat
De franske myndigheder gik også ind for større støtte til elektroniske pengetokens denomineret i euro og tokeniserede bankindskud. De ønskede klarere begrænsninger for regulerede udbydere, der tilbyder tjenester knyttet til stablecoins, der ikke overholder reglerne.
Deres forslag omhandlede tokens, der udstedes i Den Europæiske Union og i tredjelande i henhold til fælles ordninger. Frankrig opfordrede til tilsvarende sikkerhedsforanstaltninger, tilsynssamarbejde og stærkere beskyttelse af reserver og indløsningsrettigheder.
I debatten om regulering af DeFi rejser forslagene om stablecoins endnu et spørgsmål om ansvar på tværs af grænserne. Frankrigs prioriteter inden for kryptoregulering omfatter også betalinger og behandlingen af tjenester, der falder uden for MiCA.
I henhold til artikel 140 i MiCA skal Europa-Kommissionen aflægge rapport til lovgiverne senest den 30. juni 2027. Rapporten kan ledsages af forslag til ændringer, selv om fristen ikke garanterer et bestemt politisk resultat.
Indtil lovgiverne træffer en beslutning, forbliver forslaget til regulering af DeFi en fransk holdning og ikke bindende EU-lovgivning. Platformene bør skelne mellem disse fremtidige forpligtelser og de krav, som MiCA allerede stiller i dag.