Wichtige Erkenntnisse
- Der französische Regulierungsvorschlag für DeFi zielt auf Krypto-Plattformen ab, die Kunden mit dezentralen Protokollen verbinden.
- Die französischen Behörden schlugen Sorgfaltspflichten und Zertifizierungsmaßnahmen für DeFi-Dienste vor.
- Frankreich sprach sich zudem für eine verstärkte europäische Aufsicht über große Krypto-Unternehmen und strengere Vorschriften für Stablecoins aus.
Frankreich schlug am 21. Oktober eine strengere DeFi-Regulierung vor und strebte dabei eine klarere Haftungsregelung für regulierte Plattformen an, die Kunden mit dezentralen Protokollen verbinden. Das französische Finanzministerium, die Finanzmarktaufsicht, die Zentralbank und die Aufsichtsbehörde veröffentlichten gemeinsam Vorschläge für die Europäische Union.
Die Vorschläge waren Teil einer Überprüfung der Verordnung über Märkte für Krypto-Vermögenswerte (MiCA). Die französischen Behörden wollten, dass die Verantwortlichkeiten der Vermittler den Risiken Rechnung tragen, wenn Plattformen den Zugang zur dezentralen Finanzwirtschaft ermöglichen.
DeFi-Regulierung würde Plattformen mehr Verantwortung auferlegen
Die französische Finanzmarktaufsichtsbehörde sowie drei weitere Behörden erklärten, die DeFi-Regulierung solle Zertifizierungen und angemessene Kontrollen umfassen. In ihrer gemeinsamen Erklärung argumentierten sie, dass der Anlegerschutz auch auf Vermittler ausgedehnt werden sollte, die Kunden mit dezentralen Protokollen verbinden. Die Behörden richteten ihre Vorgaben auf identifizierbare Unternehmen aus und nicht auf jeden einzelnen Entwickler, der Code zu einem Protokoll beiträgt.
Nach diesem Ansatz könnten Unternehmen, die den Zugang zu Protokollen ermöglichen, für bestimmte Vorfälle bei Kunden haftbar gemacht werden. Der Vorschlag sah weder eine unmittelbare Haftungsregel vor, noch machte er Plattformen automatisch für jeden Verlust verantwortlich.
Der vorgeschlagene Regulierungsrahmen für DeFi sah eine Sorgfaltsprüfung vor, bevor Anbieter ihre Kunden mit dezentralen Diensten verbinden. Im Rahmen solcher Prüfungen könnten Protokollrisiken untersucht werden und Plattformen dabei unterstützt werden, zu entscheiden, welche Dienste sie anbieten sollen.
Zudem schlugen sie einen Rahmen für die Protokollzertifizierung vor, wodurch die Sicherheitsprüfungen im DeFi-Bereich um eine weitere Ebene ergänzt würden. Solche Bewertungen könnten dazu beitragen, Schwachstellen zu identifizieren, bevor Kunden einen Dienst in Anspruch nehmen. Eine Zertifizierung könnte technische oder finanzielle Risiken jedoch nicht vollständig ausschließen.
Der DeFi-Regulierungsvorschlag unterscheidet zwischen dezentraler Software und Vermittlern, die Kunden den Zugang ermöglichen. Diese Unterscheidung könnte darüber entscheiden, welche Unternehmen letztendlich neuen rechtlichen Verpflichtungen im Rahmen der überarbeiteten Krypto-Vorschriften unterliegen werden.
Warum die DeFi-Regulierung größtenteils außerhalb des Geltungsbereichs von MiCA bleibt
Die bestehende MiCA-Verordnung schließt Kryptodienste, die vollständig dezentral und ohne Vermittler erbracht werden, grundsätzlich aus. Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde hat erklärt, dass die Aufsichtsbehörden diese Ausnahmeregelung von Fall zu Fall prüfen.
Regulierte Unternehmen befinden sich in einer anderen Lage, da MiCA bereits bestimmte von ihnen angebotene Kryptodienste abdeckt. Die Überarbeitungen könnten sich daher auf ihre Rolle bei der Vermittlung von Nutzern an Protokolle konzentrieren und nicht allein auf die Software.
Die Debatte über die DeFi-Regulierung folgte auf eine am 20. Mai 2026 eingeleitete Konsultation der Europäischen Kommission. Im Rahmen dieses Verfahrens wurden Stellungnahmen zum Rechtsrahmen, zu den Marktentwicklungen und zu möglichen Ergänzungen der Vorschriften der Europäischen Union erbeten.
Wie auf ihrer offiziellen Konsultationsseite zu lesen ist, hat die Kommission ihre gezielte Konsultation am 30. September abgeschlossen. Die eingegangenen Stellungnahmen werden in eine Überprüfung einfließen, die zu Gesetzesvorschlägen führen könnte; bislang gelten jedoch noch keine neuen Anforderungen.
Der Zeitplan für die DeFi-Regulierung ist für die Haftung von Krypto-Plattformen von Bedeutung, da die Position Frankreichs bislang lediglich eine politische Empfehlung darstellt. Der Gesetzgeber müsste noch entsprechende Gesetzesänderungen verabschieden, bevor die Behörden zusätzliche Verpflichtungen durchsetzen könnten.
Frankreich strebt zudem eine umfassendere europäische Krypto-Aufsicht an
Die französischen Behörden sprachen sich dafür aus, einen größeren Teil der Aufsicht über bedeutende Anbieter von Krypto-Asset-Dienstleistungen an die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) zu übertragen. Ihr Vorschlag bezog sich auch auf Krypto-Konzerne, die geschäfts- und länderübergreifend tätig sind.
Nach den geltenden MiCA-Vorschriften gilt ein Anbieter als „bedeutend“, wenn er jährlich durchschnittlich 15 Millionen aktive Nutzer in der Europäischen Union verzeichnet. Artikel 85 verpflichtet Unternehmen, die diesen Schwellenwert erreichen, ihre nationalen Aufsichtsbehörden zu benachrichtigen. Die Bemühungen Frankreichs um eine DeFi-Regulierung gehen daher mit dem Bestreben einher, die Aufsicht über große Plattformen neu zu bewerten.
Die Regierung forderte zudem strengere Maßnahmen gegen nicht zugelassene Anbieter sowie aufsichtsrechtliche Vorschriften, die den geschäftlichen Risiken Rechnung tragen. Die französische Aufsichtsbehörde erklärte, dass die MiCA-Übergangsfrist für Anbieter, denen die erforderliche Genehmigung fehlt, im Juli 2026 ende. Diese bestehenden Zulassungsvorschriften weichen vom vorgeschlagenen Haftungsrahmen ab.
Dem aktuellen Bericht zufolge würden sich die Empfehlungen über den Zugang zu dezentralen Protokollen hinaus auf die breitere Debatte über die Krypto-Regulierung in der EU auswirken. Sie betreffen die Frage, in welchen Bereichen die Regulierungsbehörden ihre Befugnisse ausüben und wie Unternehmen Risiken über verschiedene Dienste hinweg steuern.
Vorschläge zu Stablecoins sorgen für weitere MiCA-Debatten
Die französischen Behörden sprachen sich zudem für eine stärkere Unterstützung von auf den Euro lautenden E-Geld-Token und tokenisierten Bankeinlagen aus. Sie forderten klarere Beschränkungen für regulierte Anbieter, die Dienstleistungen im Zusammenhang mit nicht konformen Stablecoins anbieten.
Ihre Vorschläge bezogen sich auf Token, die in der Europäischen Union und in Drittländern im Rahmen gemeinsamer Vereinbarungen ausgegeben werden. Frankreich forderte gleichwertige Schutzmaßnahmen, eine Zusammenarbeit der Aufsichtsbehörden sowie einen stärkeren Schutz in Bezug auf Reserven und Rückkaufrechte.
In der Debatte um die DeFi-Regulierung werfen die Vorschläge zu Stablecoins eine weitere Frage hinsichtlich der grenzüberschreitenden Haftung auf. Die Prioritäten Frankreichs bei der Krypto-Regulierung erstrecken sich zudem auf den Zahlungsverkehr und die Behandlung von Dienstleistungen außerhalb des MiCA-Anwendungsbereichs.
Gemäß Artikel 140 des MiCA-Gesetzes ist die Europäische Kommission verpflichtet, den Gesetzgebern bis zum 30. Juni 2027 einen Bericht vorzulegen. Der Bericht kann mit Änderungsvorschlägen einhergehen, wobei die Frist jedoch kein bestimmtes politisches Ergebnis garantiert.
Solange der Gesetzgeber keine Maßnahmen ergreift, bleibt der DeFi-Regulierungsvorschlag eine Position Frankreichs und stellt kein verbindliches Recht der Europäischen Union dar. Plattformen sollten diese künftigen Pflichten von den Anforderungen unterscheiden, die MiCA bereits heute vorschreibt.
