Wichtige Erkenntnisse:
- Taylor Lindman rechnet damit, dass die ersten Mitteilungen zu Handelsplätzen für tokenisierte Aktien im nächsten Quartal eingehen werden.
- Emittenten haben 30 Tage Zeit, um Einwände gegen den Handel mit tokenisierten Aktien von Drittanbietern an einer Handelsplattform zu erheben.
- Die auf fünf Jahre befristete Ausnahmeregelung der SEC legt Handelsobergrenzen fest und schreibt verantwortungsbewusste Betreiber vor.
Tokenisierte Aktien könnten dem Handel in den USA einen Schritt näher kommen, da Unternehmen derzeit Mitteilungen im Rahmen der Innovationsausnahmeregelung der Securities and Exchange Commission vorbereiten.
Taylor Lindman, Chefjurist der SEC-Krypto-Taskforce, rechnet damit, dass die ersten Mitteilungen im nächsten Quartal veröffentlicht werden. In diesen Unterlagen würden potenzielle Betreiber benannt und deren Pläne beschrieben, noch bevor der Markt Gestalt annimmt.
Lindman erläuterte diesen Zeitplan im Rahmen eines „Crypto In America“-Interviews mit der SEC-Kommissarin Hester Peirce. Die fünfjährige bedingte Ausnahmeregelung gilt bereits, obwohl er davon ausgeht, dass die Unternehmen noch etwas Zeit benötigen werden, bevor sie entsprechende Bekanntmachungen veröffentlichen.
Tokenisierte Aktien unterliegen Bekanntmachungs- und Emittentenpflichten
Im Rahmen der Ausnahmeregelung können berechtigte Handelsplätze über automatisierte Market-Maker und Liquiditätspools auf öffentlichen, zugangsfreien Blockchains einen genehmigten Handel ermöglichen.
Der Rahmen umfasst tokenisierte Versionen von in den USA notierten Aktien und verpflichtet die Betreiber, Bekanntmachungen zu veröffentlichen, in denen sie ihre Aktivitäten beschreiben. Anschließend müssen sie die SEC innerhalb eines Werktags nach der Veröffentlichung benachrichtigen.
Eine separate Vorschrift räumt börsennotierten Unternehmen ein Mitspracherecht ein, bevor bestimmte Aktien an diesen Handelsplätzen angeboten werden. Die Betreiber müssen den Emittenten eine Frist von 30 Tagen einräumen, um gegen tokenisierte Aktien Einspruch zu erheben, die von einem nicht verbundenen Dritten geschaffen wurden. Ein Einspruch verhindert, dass der betreffende Handelsplatz die Aktien anbietet.
Peirce erklärte, sie erwarte keine weitreichenden Einwände seitens der Emittenten, die die Weiterentwicklung des Modells verhindern könnten. Sie beschrieb das Interesse der von ihr beratenen Unternehmen und erklärte, dass Emittenten Wert auf Liquidität legten. Zudem bekundete sie Interesse an Verbindungen zwischen tokenisierten Märkten und traditionellen Handelsplätzen.
Identifizierbare Betreiber bleiben verantwortlich
Obwohl die Handelsplätze Instrumente der dezentralen Finanzwirtschaft nutzen werden, werden sie weiterhin identifizierbare Betreiber haben. Lindman beschrieb diese Konstellation im Interview als „eher On-Chain-Finanzwesen als DeFi“.
Jeder Standort muss über eine Person oder Organisation verfügen, die für den Betrieb und die Einhaltung der Bedingungen der Ausnahmeregelung verantwortlich ist. Peirce hat diesen Ansatz aus dem dezentralen Peer-to-Peer-Finanzwesen abgeleitet, in dem es in der Regel keinen zentralen Vermittler gibt.
Sie erklärte, dezentrale Mechanismen könnten den direkten Aktienhandel unterstützen, während eine breite Einführung regulatorische Fragen aufwerfen würde. Unterdessen teilte Lindman mit, dass Unternehmen die Behörde bereits bezüglich der Inanspruchnahme der Ausnahmeregelung kontaktiert hätten.
Dieses Interesse ging einher mit den Diskussionen beim jüngsten Rundtischgespräch der SEC zum Thema Rund-um-die-Uhr-Handel.
Vertreter der Wall Street befassten sich mit durchgehenden Märkten und den potenziellen Vorteilen des Blockchain-basierten Handels. Einige Branchenvertreter stellten jedoch in Frage, ob die in der Ausnahmeregelung festgelegten Obergrenzen für Aktien und Handelsvolumina die Wirtschaftlichkeit solcher Plattformen gewährleisten würden.
Marktchancen und Zukunftsaussichten für tokenisierte Aktien
Peirce erklärte, die Obergrenzen ermöglichten eine sinnvolle Geschäftstätigkeit, die über kleine technologische Experimente hinausgehe. Sie fügte hinzu, dass die SEC die Obergrenzen überdenken könnte, sollten diese die Entwicklung behindern. Derzeit ist sie der Ansicht, dass Betreiber innerhalb des Rahmens Spielraum für umfangreiche Experimente haben.
Die Ausnahmeregelung bietet jedoch eher eine vorübergehende Erleichterung als dauerhafte Vorschriften für tokenisierte Aktien.
Peirce erklärte, dass künftige Anforderungen steigen könnten, sobald Handelsplätze bestimmte Handelsschwellen überschreiten – ähnlich wie beim Ansatz für alternative Handelssysteme. Diese Möglichkeit ist Teil der umfassenderen Krypto-Initiative der SEC, die als „Project Crypto“ bekannt ist.
Der Vorsitzende der SEC, Paul Atkins, erklärte ebenfalls, dass auf die vorläufige Maßnahme eine dauerhafte Regelung folgen müsse. Er beschrieb die Ausnahmeregelung als eine Möglichkeit, die Marktentwicklung zu beobachten und gleichzeitig den Anlegerschutz sowie die Standards zur Wahrung der Marktintegrität aufrechtzuerhalten.
Die Behörde könnte diese Erfahrungen nutzen, um die endgültigen Vorschriften zu gestalten und eine mögliche Prüfung zusätzlicher Gesetzgebungsvorhaben durch den Kongress zu unterstützen.
Die SEC kündigte die Ausnahmeregelung zwei Tage nachdem der „Clarity Act“ im Senat gescheitert war, an. Peirce ging zudem auf Bedenken ein, dass künftige Regierungen die aktuellen Initiativen rückgängig machen könnten. Sie argumentierte, dass spätere Regierungen sinnvolle Entwicklungen beibehalten wollten, und bekräftigte zugleich den vorübergehenden Charakter der Ausnahmeregelung.
